半岛BD体育（1）2024年5月7日，公司公告回购股份进展，截至2024年4月30日，公司已累计回购股份3127万股，占总股本的1.57%，总金额2.04亿元。

　　（2）2023年扣非归母净利润同比稳定增长。2023年公司实现归母净利润9.36亿元，yoy+32.21%，归母净利润增长主要因为受到所得税政策调整影响，计提递延所得税费用1.37亿元。2023年扣非归母净利润7.54亿元，yoy+9.66%。根据财税[2019]16号规定，经营性文化事业单位转制为企业，自转制注册之日起五年内免征企业所得税，根据财税[2023]71号规定，公司自2024年1月1日起不再享受文化转制企业所得税减免政策，因此我们将公司未来适用所得税率调整至25%。

　　（3）2023年现金分红率提升至68.9%。2023年公司拟每10股派息3.05元，合计分红6.45亿元（含2023年回购金额0.48亿元），分红率达68.9%，较2022年提升17pct。以2024年5月8日收盘价计算，股息率为4.2%半岛BD体育半岛BD体育。

　　（4）股票回购注销彰显发展信心。公司自2023年12月开始，以不超过8.5元/股进行股份回购，用于注销并减少注册资本，回购金额2~4亿元，截至2024年4月30日，公司已累计回购股份3127万股，占总股本的1.57%，回购总金额2.04亿元。

　　（5）在手现金宽裕，募投资金余额充足。截至2023年12月31日，公司在手现金余额106.77亿元。公司2023年11月18日公告，拟将募投项目尚未使用的资金及累计收益合计24.29亿元更改项目，用于投资供应链智慧物流园、数字化书店建设、智游游戏平台等新项目。

　　盈利预测和投资评级：由于受到所得税率变动的影响，公司业绩增长承压，但公司教材教辅发行、销售业务基础稳健，积极拥抱科技创新、打造智慧新业态，据此我们预测公司2024-2026年营业收入分别为122/133/148亿元，归母净利润分别为8.25/9.57/10.78亿元，对应PE分别为18/15/14x，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险、投资标的不及预期风险、学生数量增长不及预期风险、科技创新进度不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。