公司动态研究：收购安纳达及六国化工部分股份，福建工业园MDI等装置停产检修

　　化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”，万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。短期看，影

　　化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”，万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河半岛BD体育。万华化学正以周期成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。

　　短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，从表征指标来看，价差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大，为更好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体，按照现有的产品体系，对营收和原材料的差值建模，在现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差，将价差定义为万华化学价差指数，以此来判断公司的景气位置。长远看，影响万华化学基本面的是未来的成长，能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华化学在MDI赛道上已经证明了自己，公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向，就是公司持续进化的空间。

　　截至2024年3月12日，2024年Q1万华化学价差指数为73.87，较2023年Q4上升0.77个百分点（以2010年Q1价差为基点），处于历史10.24%分位数。

　　其中，截至3月12日，2024年Q1万华化学聚氨酯板块价差指数为89.75，较2023年Q4下滑1.45；处于历史16.59%分位数。截至3月12日，2024年Q1万华化学石化板块价差指数为67.32，半岛BD体育较2023年Q4上升5.33，处于历史11.13%分位数；2024年Q1万华化学新材料板块价差指数为37.05，较2023年Q4下滑0.95，处于历史9.05%分位数。

　　2024年2月27日，公司发布对外投资公告，万华化学集团有限公司通过协议转让的方式收购安徽安纳达钛业股份有限公司总股份的15.20%，交易金额约2.99亿元；万华化学全资子公司万华电池通过协议转让方式收购铜陵化学工业集团有限公司持有的安徽六国化工股份有限公司约2024年2月23日，公司发布福建工业园停产检修公告，福建工业园40万吨/年MDI装置、25万吨/年TDI装置、40万吨/年PVC装置及相关配套装置将于2024年3月4日开始停产检修，预计检修30天左右。5.00%的股份，交易金额约1.16亿元。

　　综合考虑产品景气度、下游需求、在建项目进度等多种因素，预计公司2023-2025年归母净利润分别为168.14、219.81、308.72亿元，对应PE分别15、11、8倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

　　项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨。